西部證券-基金產品研究：房地產ETF基金（515060），均衡布局行業復蘇-220216

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　　地產政策去年八月開始轉向，“從嚴”漸松。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】2021年8月份開始，房地產政策開始轉向，主要體現在對房企金融風險的關注、對房貸投放的放松等，地產行業政策邊際持續得到改善。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　政策托底效應初現，商品房銷售回暖。2021年三季度開始利好政策頻頻發布，行業相較于2021年第三季度已略有好轉。2021年12月，商品房銷售額已回升至6月份水平達20263億元。2022年除夕到年初五，樓市主力二線城市商品房成交面積2.3萬平方米，相較去年春節假期同增33.5%，市場回暖明顯。

　　權重股估值桎梏修復，回歸合理價值區間。從保利發展的定價來看，2016~2019年間估值底比較恒定，2020年后基本面下滑、估值松動，2021年估值承壓，下半年政策放松后估值開始恢復，目前估值恢復至2020年水平，股價對應今年基本面價值，回歸合理價值區間，估值桎梏不再存在。

　　中證全指房地產指數偏重配置基本面更穩健的龍頭地產。指數成份股有96只，配置傾向于地產龍頭，前十大權重占比接近五成，從去年三季報來看，前十大地產股基本面相對更為穩健，研究覆蓋也比較充分。

　　地產指數估值處于過往五年20%分位，市場預期基本面增長恢復。中證全指房地產指數2月15日TTM市盈率為8.62倍，而指數有研究覆蓋的成份股市場一致預期2022年增長恢復，2023年凈利潤增速還將增長10%。

　　機構地產持股過于集中，而指數投資更為均衡。機構在2021年四季報集中持倉了招、保、萬、金，占地產持倉市值的八成以上，而中證全指房地產指數既有集中更有分散，能更均衡地享受地方復蘇帶來的行業機會。

　　房地產ETF基金（515060），配置地產板塊的首選標的。華夏中證全指房地產ETF很好地跟蹤了地產行業的投資機會，業績基準為中證全指房地產指數(931775)，基金經理李俊，華夏基金是被動投資業內翹楚，產品線完備、管理經驗非常豐富。

　　風險提示：房地產政策變化將影響板塊估值。市場一致預期未及時調整也將影響板塊價值判斷。