天風證券-立訊精密-002475-AR/VR加速消費電子成長，汽車時代新平臺成立-220217

　　汽車業務布局深遠，充分受益于汽車電動化、智能化轉型

　　1.公司11年切入汽車領域，通過內生+外延拓展產品、客戶，汽車產品覆蓋線束、連接器、注塑件、電源類、汽車電子類產品。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

　　2.從現有業務彈性看，公司現有產品覆蓋線束、連接器產品等將充分受益于智能化、電動化帶來的市場擴容+國內新能源車企崛起有望優先配套國內供應鏈+公司前瞻布局高壓、高速、新能源產品，已經導入北美新能源品牌客戶，國內造車新勢力等新能源車企。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　3.從長期成長性來看，集團汽車業務（立勝布局智能座艙+自動駕駛，立景創新具備車載攝像頭模組資質）深度協同+公司積極對外合作（合作奇瑞賦能整車制造、合作速騰聚創布局激光雷達）雙重驅動下，公司汽車業務將會迎來發展新機遇，做大做強可期。合資奇瑞+控股股東100億元收購奇瑞20%股份，開拓整車odm模式，汽車新平臺確立。

　　4.我們分析立訊合資奇瑞的四個邏輯，2攻2守，易筋洗髓，質變源起：1）攻1，幫助N家公司造車的ODM，有望合作華為、小米等入局汽車領域的科技企業，23年底放量；2）攻2，若蘋果在中國造車，公司通過汽車零部件+ODM提前布局打磨自身實力能夠提高自身競爭力；3）守1，自身擁有造車出?？诤?，會加速Tier 1業務的擴張，即使1）和2）不行，這也是對現有汽車業務的極大增強；4）守2，根據公司投資者關系記錄表，控股股東會以上市公司利益最大化為原則，在對公司有幫助前提下愿意將奇瑞股權轉讓給上市公司，控股股東100億收購奇瑞20%的股權，對應奇瑞估值為500億元，如果奇瑞上市后有溢價，這部分賺的市值或將給到上市公司。

　　公司AR、VR領域零部件+整機均有布局，有望受益于22年蘋果MR設備引領新一輪消費電子創新周期。蘋果第一代MR設備預計于22Q4推出，有望重新定義AR/VR產品，引領VR/AR體驗步入新臺階。公司布局AR、VR領域，零部件+整機均有布局，有望受益于22年AR/VR消費電子創新周期驅動加速成長。

　　大客戶品類擴張+份額提升支撐公司傳統消費電子業務成長。1.零部件：收購日鎧電腦完善結構件布局，機光聲電一體化布局全面滲透；2. SiP：提升組裝毛利率；3.光學：立景創新收購高偉電子切入前攝模組環節（體外），協同光寶光學實力進一步增強；4.組裝：收購緯創切入iphone組裝（體外）、承接臺廠份額apple watch組裝份額提升。

　　投資建議：預計公司2022/2023年營收為1506/1887億元，yoy+25.46%/25.35%，凈利潤為116.4/145.2億元，yoy+37.73%/24.81%。給予公司22年40倍PE，對應目標價為66元/股，維持“買入”評級。

　　風險提示：汽車電動化、智能化發展不及預期、國產配套不及預期、蘋果AR新品發布不及預期、公司份額提升不及預期、市場競爭加劇、中美貿易摩擦、跨市場選取可比公司估值、消費電子銷量、asp不及預期