銀河證券-長城汽車-601633-缺芯對1月產銷擾動仍存，爆款車型銷量靚麗-220217

　　投資事件  公司發布最新產銷快報，1月公司汽車產量111,318臺，同比減少19.4%；銷量總計111,778臺，同比減少19.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

　　我們的分析與判斷

　?。ㄒ唬┦苄酒倘庇绊?，公司產量弱于銷量，高價爆款車型銷量亮眼有望拓展盈利空間。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）哈弗H6、哈弗神獸、坦克300、長城炮均月銷量破萬。其中，哈弗品牌1月銷售70,228輛，哈弗大狗月銷7,826輛，哈弗神獸月銷售10,085輛，上市不足兩個月，累計銷量已超1.6萬輛。坦克3001月交付10,363輛，同比增長72.2%，2022年，坦克將通過品類創新、服務升級、生態共創持續為用戶帶來“機甲科技”和“商務豪華”兩大產品矩陣。皮卡1月銷售12,860輛，其中長城炮銷售10,059輛。2022年，長城炮將發力時尚商用、乘用休閑兩大品類，推出更多炮彈新品。

　?。ǘ┬履茉搭I域，歐拉品牌1月銷售13,229輛，同比增長28.9%。歐拉好貓1月銷售9020輛，同比增長333.4%。2022年歐拉芭蕾貓、歐拉朋克貓、歐拉閃電貓等產品將逐步迎來上市，助推歐拉品牌銷量持續突破。其中歐拉芭蕾貓主打女性消費者，售價在15-20萬元，預計在今年上半年上市，閃電貓主打中性，售價20萬左右，預計2022年第二季度上市。朋克貓作為歐拉旗艦車型，預計上市時間晚于閃電貓。

　?。ㄈ┬萝囮懤m推出引領品牌向上，海外布局有望多點開花。預計2022年哈弗酷狗、哈弗H6 PHEV、WEY圓夢、坦克500等新品陸續推出，持續拉動公司銷量，引領品牌向上。此外，2022年公司海外布局多點開花，哈弗、歐拉、長城皮卡也將推動更多車型走向海外，深耕俄羅斯、澳大利亞、南非、沙特、智利等優勢市場，同時繼續積極開拓歐洲、泰國等更多海外市場。

　　投資建議：公司是國內領先的汽車自主品牌，在SUV和皮卡細分市場龍頭優勢顯著。新平臺、新技術加持下公司產品力顯著提升，差異化的競爭策略為產品量價齊升奠定堅實基礎。我們預計2021-2023年公司歸母凈利潤為67.82/107.66/145.70億元，同比增長26.47%/58.74%/35.34%；EPS為0.74/1.17/1.58元/股，對應PE為53/33/25倍，維持“推薦”評級。

　　風險提示：1、芯片短缺帶來產量受限的影響；2、上游原材料漲價帶動新能源汽車成本上行的壓力；3宏觀經濟增速放緩的壓力。