東吳證券-醫藥生物行業：CXO板塊當年PEG均值0.93，估值底出現-220213

　　投資要點

　　本周（2022.2.7-2022.2.11）、年初至今醫藥指數漲幅分別為-2.73%、-17.27%，相對滬指的超額收益分別為-6%、-13%；本周醫藥商業、生物制品、中藥等股價較為強勢，服務、器械及化藥等股價較為弱勢；本周漲幅居前亞輝龍（+38%）、楚天科技（+15%）、智飛生物（+14%），跌幅居前藥明生物（-29%）、奧翔藥業（-23%）、拓新藥業（-22%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】漲跌表現特點：隨著市場下跌，機構重倉醫藥股跌幅明顯，如CXO及醫療服務等板塊；低估值中藥板塊仍較為強勢；設備自主可控漲幅較大，楚天科技、東富龍等漲幅明顯。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）本周醫藥板塊調整明顯，市場因素偏多，行業基本面因素變化不大，尤其是周五信達生物的PD1的非麟非小細胞肺癌適應癥在FDA暫時被否。本周跌幅較大主要集中CXO板塊，主要原因經歷過去三年牛市籌碼結構過于集中，再加上藥明生物暫時列入UVL清單引發恐慌情緒?？傮w上看，康明康德、凱萊英、博騰股份等CXO龍頭估值PEG等于1或小于1，CXO板塊已處于估值底部。從行業景氣度及籌碼結構看，中藥板塊、設備自主可控、血制品及疫苗板塊等比較具有吸引力。另外創新藥股價從2021年下半年開始下跌，跌幅超過60-70%，再加上信達事件最后一擊，創新藥收益大于風險，建議戰略性配置創新藥。

　　CXO板塊進入較低估值分位，行業需求不減，具備配備價值：2022年國內主流CXO公司平均市盈率為41倍，PEG均值0.93，與國外CXO公司相比，我們認為A股CXO估值已經大幅消化。國內龍頭CXO公司已與美國龍頭藥企合作多年，且承接大批新冠藥物訂單，若美國藥企更換CXO服務商需付出高成本，承擔高風險，所以我們仍然認為國內CXO龍頭公司被列入實體清單可能性不高。藥明生物被列入UVL對公司及行業影響也極為有限，且有望未來數月內移出清單?；仡?021年全球及中國藥企研發投入、新藥管線數量、醫療健康產業融資額與融資數，我們認為CXO需求不減，仍具備充足動能。國內CXO公司2021年業績預告也展現出CXO業績能見度從未改變，我們認為具備配備價值。

　　亞輝龍新型冠狀病毒抗原檢測試劑盒獲日本銷售許可，阿斯利康放棄候選疫苗AZD2816，基石藥業艾伏尼布片中國獲批：2月11日亞輝龍宣布其日本合作伙伴株式會社醫學生物學研究所的新型冠狀病毒抗原檢測試劑盒于北京時間2月10日取得日本PMDA簽發的《體外診斷產品生產銷售許可書》。2月10日，由于貝塔變種在最具威脅的變體名單排名不斷下降，阿斯利康放棄這款名為AZD2816的候選疫苗；2月9日，基石藥業申報的艾伏尼布片已在中國獲批，適應癥為復發性或難治性急性髓系白血病。

　　具體配置思路：1）中藥領域：建議關注佐力藥業、濟川藥業、東阿阿膠，推薦片仔癀等；2）仿制藥CXO領域：推薦百誠醫藥，建議關注陽光諾和等；3）創新藥及產業鏈領域：九洲藥業、藥明康德、凱萊英等；4）BIOTECH類創新藥：信達生物、亞盛醫藥等，建議關注康方生物；5）原料藥領域：同和藥業、司太立，建議關注普洛藥業、天宇股份等；6）疫苗領域：智飛生物、康泰生物、萬泰生物等；7）生長激素領域：安科生物等，建議關注長春高新；8）醫療服務領域：愛爾眼科、通策醫療、信邦制藥等，建議關注三星醫療、海吉亞；8）血制品領域：天壇生物等，建議關注博雅生物；9）醫美領域：愛美客、華東醫藥、華熙生物、昊海生科等；10）醫療器械領域：魚躍醫療、海泰新光、邁瑞醫療等。

　　風險提示：產業轉型和國際化進展不及預期；研發進展或不及預期；藥品降價幅度超預期；醫保政策進一步嚴厲等。