國海證券-盛劍環境-603324-點評：調整環保項目投資額，加大新技術研發投入-220217

　　事件:

　　盛劍環境發布募投項目投入資金調整公告：調整后，“環保裝備智能制造項目”中主要產品將不包括泛半導體工藝設備PFCS污染物處理裝置（L/S）、泛半導體潔凈室EHS處理裝置（LOC-VOC）和電子級化學品儲罐內襯板，環保裝備智能制造項目減少投入的3300萬元募集資金調整用途至資金缺口較大的新技術項目，用于建造總部辦公及研發大樓、購置研發設備、建立研發設計和檢測實驗室。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

　　投資要點：

　　廢氣治理業務覆蓋面板與半導體，盛劍環境有望隨晶圓廠擴產迅速成長。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）盛劍環境是專注于泛半導體工藝廢氣治理系統解決方案的提供商，主要產品為廢氣治理系統及設備，以定制化的生產模式為主，具體包括研發設計、加工制造、系統集成及運維管理。主要客戶包括中芯國際、華虹半導體等，SEMI數據顯示，2020年至2024年全球將新建或者擴建60座12英寸晶圓廠，同期還將有25座8英寸晶圓廠投入量產，公司有望隨下游擴產迎來業績放量。

　　考慮當前環保項目關鍵原材料如聚四氟乙烯供應鏈持續緊張采購成本高企，公司調整募投項目投入資金。公司審慎評估電子級化學品儲罐內襯板已不具備投資條件，后續不再實施，項目調整后預計減少泛半導體工藝設備PFCS污染物處理裝置（L/S）200套、泛半導體潔凈室EHS處理裝置（LOC-VOC）150套、電子級化學品儲罐內襯板15000m2的年生產能力。3300萬元資金將投入資金缺口較大的新技術項目。

　　環保政策利好加劇行業競爭，加大技術研發投入有利于擴大公司競爭優勢。公司新技術項目主要包括泛半導體廢氣治理超低排放系統解決方案研發，VOC治理高性能濃縮吸附材料，電子級化學品供應及混配系統技術研發，電子級化學品回收及再生技術研發4個方向，期望通過研發新技術、新工藝、新產品實現市場份額擴大與盈利水平提升。

　　盈利預測和投資評級：公司在泛半導體工藝廢氣治理領域優勢明顯，隨著下游半導體晶圓廠不斷擴產，公司有望持續受益。預計公司2021-2023年歸母凈利潤分別為1.79/2.77/3.73億元，增速分別為47%/55%/35%，對應PE分別為30X/19X/14X，首次覆蓋，給予“買入”評級。

　　風險提示：半導體行業投資不及預期；行業競爭加??；業務拓展不及預期；公司市占率降低；原材料價格大幅提高等。