浙商證券-黃金珠寶行業系列專題報告：黃金首飾消費為何在當下時點爆發？-220211

　　報告導讀

　　黃金首飾消費當前呈現高景氣度，我們認為工藝改進和國潮崛起驅動黃金消費飾品化、年輕化，黃金珠寶行業龍頭公司業績有望超預期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

　　投資要點

　　2020年第三季度以來黃金首飾消費開啟新一輪景氣周期，我們認為黃金飾品消費爆發主要源自黃金首飾消費經歷2014-2020年下滑后的正?；貧w（7年間黃金首飾消費量下滑31.5%）、黃金工藝改進及國潮崛起下年輕消費群體的認同、黃金高位回落后相對平穩及黃金的保值、抗通脹功能。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　1）黃金首飾消費開啟新一輪景氣周期。2020年第三季度以來，限額以上金銀珠寶類銷售額增速開始超過社零消費增速，黃金消費呈現高景氣度。2022年以來黃金珠寶消費增速強勁，1月經銷商銷售同比增長30%-50%，春節期間全國黃金消費在去年春節疊加情人節高基數背景下仍實現13%增長。

　　2）黃金首飾消費為何在當下時點爆發？我們認為主因有三：

　　首先，黃金首飾消費在經歷了2003-2013年行業發展的“黃金”十年后，行業接連受到2013年“搶金潮”透支消費、結婚對數下滑、2019年起金價持續上升以及2020年以來的疫情影響，從2013年高位到2020年消費量下滑31.5%。本輪黃金首飾消費的爆發實際上是歷史受抑制需求的正?；貧w。

　　其次，當下黃金首飾消費爆發更是受供給端即黃金工藝改進和需求端國潮文化崛起兩者共振影響。3D/5G/古法金等黃金工藝改進支撐黃金飾品化發展趨勢，國潮文化崛起引發年輕消費群體對古法金的文化認同，黃金消費呈現年輕化趨勢。黃金消費飾品化、年輕化是本輪黃金首飾消費高景氣度的支撐力所在。

　　最后，黃金價格從高位回落后相對平穩，更利于消費者購買。宏觀經濟走弱，黃金本身所具有的保值、抗通脹等功能受到消費者歡迎。

　　投資建議

　　1）周大生（002867.SZ）：“審美覺醒”與“龍頭變革”將主導未來黃金珠寶板塊走向，龍頭品牌進入“黃金”時代，業績增速與確定性均將超預期。

　　2）潮宏基（002345.SZ）：公司長期堅守匠心文化+堅持原創設計+傳承東方文化建立強產品力和審美力，充分受益于“審美覺醒”這一消費趨勢。

　　3）周大福（1929.HK）：珠寶龍頭，渠道下沉屢超預期，引領黃金飾品化趨勢。

　　4）中國黃金（600916.SH）：央企品牌，黃金首飾業務高成長。

　　5）老鳳祥（600612.SH）：品牌歷史悠久，兼具渠道下沉和產品優勢。

　　風險提示：海內外疫情反復，行業競爭加劇，黃金價格波動等