工銀瑞信-每周市場回顧與展望-220214

　　【主要結論：】

　　宏觀經濟：1月新增社融與新增信貸均呈現超預期增長。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】信貸與社融高增的背后受政策前置和銀行開門紅效應的共同影響，1月數據并不能完全反映真實的信用擴張的情況。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）初步預計1月CPI同比增速0.6%，PPI同比增速9.2%左右。上周央行凈回籠資金，資金利率在春節過后有所回落。

　　權益市場：中觀高頻數據和1月金融數據顯示當前經濟內生需求仍然疲弱。不過1月社融和信貸總量可觀；企業中長期貸款放量與調研反映的政府融資需求回升相印證，地方政府債財政存款同比多增繼續回升，財政發力強度有所提升；央行發布《四季度貨幣政策報告》，基本延續了去年底中央經濟工作會議和1月央行新聞發布會中的提法，顯示貨幣政策仍然積極，將繼續支持信用擴張至經濟企穩。我們認為穩增長政策發力托底經濟的方向仍然較為確定。

　　固定收益市場：對債券市場而言，隨著財政與信用的擴張、經濟企穩的概率上升，進一步考慮到外部均衡的約束、貨幣政策寬松加碼的必要性下降，收益率短期面臨一定的調整壓力。但在沒有看到政策力度超調、經濟存在超預期的上行風險之前，以及匯率安全墊明顯消耗、外部均衡成為實質約束之前，收益率暫不具備大幅上行的基礎。策略上維持中性偏謹慎的看法。