東吳證券-汽車行業點評報告：1月批發環比下降8.2%，交強險表現超預期-220216

　　投資要點

　　行業整體概覽：1月批發環比-8.2%，好于我們預期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】乘聯會口徑：狹義乘用車產量實現205.9萬輛（同比+10.4%，環比-16.5%），批發銷量實現217.2萬輛（同比+6.8%，環比-8.2%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）乘用車出口（含整車與CKD）16.9萬輛，同比+91%，環比-0.59%，其中自主品牌出口達到10.7萬輛，同比+77%，環比-28.7%；新能源車出口5.2萬輛，環比+103.9%。汽車行業芯片短缺影響緩解，1月產批同比改善。新能源乘用車1月產量實現42.8萬輛（同比+141.0%，環比-11.8%），批發銷量實現41.2萬輛（同比+141.4%，環比-18.5%）。交強險口徑：1月行業交強險217.58萬輛，同環比分別為-4.11%/-0.62%。其中新能源車交強險口徑銷量31.61萬輛，同環比分別+113.68%/-34.68%。展望2022年2月：我們預計乘聯會行業整體產量和批發環比分別-25%/-25%，對應同比分別為+36.42%/+43.52%；出口量整體預計13萬輛；新能源批發預計30萬輛；行業整體交強險預計環比-35%，約為141萬輛。

　　1月新能源汽車批發滲透率環比小幅下行，主要原因為芯片短缺逐步緩解下燃油車復蘇較大。乘用車批發口徑1月新能源車滲透率18.97%，環比-2.38pct。其中1月自主品牌/豪華品牌/主流合資品牌新能源滲透率分別為32.0%/22.9%/2.7%，分別環比-3.2pct/-4.3pct/-1.0pct。細分來看，1月BEV純電車型批發銷量33.3萬輛，同環比分別為+130.4%/-21.2%，行業滲透率為15.3%，環比-2.6pct；1月PHEV車型批發銷量7.9萬輛，同環比分別為+202.1%/-4.3%，行業滲透率為3.6%，環比+0.1pct。

　　車企層面：新能源車企同比表現較佳，多數車企渠道去庫。批發：1）同比來看，新能源車企同比表現較佳，理想/比亞迪/廣汽埃安/小鵬同比增幅均超過100%，分別為+128.07%/+125.05%/+117.93%/+114.83%；合資品牌中上汽大眾1月批發同比+51.69%，表現最佳。2）環比來看，長安汽車1月批發環比增速+102.28%，遠超行業整體及其余主流車企表現；廣汽集團各品牌批發銷量環比實現正增長，廣汽乘用車/廣汽埃安/廣本/廣豐1月批發環比分別+13.73%/+10.56%/+0.11%/+1.40%；其余多數主流車企受季節性因素影響環比增速為負。零售：1）同比來看，新能源車企（比亞迪+理想+蔚來+小鵬）同比表現較佳，同比增速分別達到了+69.69%/+149.92%/+41.48%/+133.51%。2）環比來看，整體零售環比表現好于批發環比表現，終端需求表現良好，渠道整體去庫。其中上汽乘用車/長安汽車環比增速較高，分別為+21.34%/+18.85%。

　　投資建議：依然看好汽車板塊投資機會。2022年三重周期共振，自主黃金時代：1）芯片緩解帶來乘用車行業補庫需求，2021Q4-2022Q3進入持續產銷數據同比持續改善周期。2）智能化+電動化+混動化，自主品牌新一輪新車陸續上市，新能源汽車滲透率持續向上帶動自主品牌市占率實現更高質量上升。3）各家自主品牌積極推動海外戰略，出口將持續進入高增長通道。整車板塊推薦【長城汽車+理想汽車+小鵬汽車+比亞迪+吉利汽車+長安汽車+廣汽集團+上汽集團】，關注【蔚來汽車+小康股份+江淮汽車】。零部件板塊推薦【德賽西威+華陽集團+伯特利+拓普集團+福耀玻璃+中國汽研+愛柯迪+華域汽車】，關注【星宇股份+繼峰股份+均勝電子+旭升股份】。

　　風險提示：下游需求復蘇低于預期，疫情控制低于預期。