平安證券-金融“碳”索系列（一）：中國特色的碳市場，獨辟蹊徑，行遠自邇-220217

　　2020年以來，“雙碳”目標已成為中國經濟發展的長期戰略重點。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】為保障碳減排效率，中國啟動運行了全國碳市場，并采用了獨特的設計機制。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）本篇報告將圍繞我國如何設計、為何如此設計碳市場展開，分析獨特的碳市場如何影響碳交易的表現，并嘗試發掘潛在投資機會。

　　碳市場是什么？碳市場是負外部性內部化的數量手段，根據確定的減排目標，用市場化的手段實現碳定價，保障全市場碳減排的效率。碳市場的核心有二：1）一是設定適當的配額總量及分配方式，令碳價不至因過高而影響經濟發展，或因過低而影響減排目標實現。2）設計完善的調整機制、采用豐富的交易工具等，保障碳價的相對穩定，令企業形成碳價預期、調節生產經營計劃。

　　中國碳市場是如何設計的？為什么這樣設計？圍繞碳價的合理及穩定，中國碳市場采用了獨特的設計機制：1）一級市場方面，由于中國本身為發展中國家，經濟發展需求強烈且長期以來使用基于碳強度的減排目標，因此碳配額總量及分配均圍繞碳強度展開，通過建立全球首個基于碳強度的碳市場以保障碳價相對合理；2）二級市場方面，由于中國金融市場發展水平不足，因此二級碳市場交易主體尚未完全放開、交易品種中缺乏衍生品、交易機制相對受限，市場調節機制是維持碳價穩定的主要手段。

　　中國碳市場的設計方式如何影響了碳交易的量價表現？1）全國碳市場：交易量方面，由于中國碳市場采用“碳強度+基準線法”的總量、分配組合，企業具有天然的履約交易傾向，交易量高度集中于少數時段。碳價方面，因配額總量寬松且為免費分配，碳價低于全球其它主要碳市場，但基本反映了當前減排目標下的邊際負外部性。同時，受限于金融市場發展水平，碳市場參與主體及交易工具受限，碳價波動較大。2）區域碳市場：交易量方面，各區域“潮汐現象”顯著，且因經濟發展水平差異，交易量差異較大；碳價方面，各市場成立初期均出現因企業交易熱情逐漸轉冷、碳價下行的情況，后期隨市場發展，碳價走勢分化，碳價水平差異大。

　　投資建議：為實現“30·60”目標，未來中國碳市場將至少從五方面發力提升碳價的合理性、穩定性，并帶來相應的投資機會。1）加快納入其它高耗能行業，并提升對應行業MRV服務的需求；2）繼續優化各行業基準線設定，推動控排企業針對減碳進行技術及設備更新，帶動上游的固定資產設備生產商獲得增量業務機會；3）繼續推進碳金融試點，未來期貨、銀行等相關金融機構有望開辟新的業務領域；4）加速各類市場調節機制的落地，為控排企業提供碳價預測、市場分析等服務的碳咨詢、碳資管機構或有發展；5）隨著全國碳市場深入推進，區域碳市場及全國碳市場的連接將納入日程，數據基礎設施提供商有望受益。

　　風險提示：1）疫情反復，碳減排讓位穩增長；2）碳金融推進不及預期；3）碳配額總量供給過剩，不利減排企業上下游潛在受益環節。