國信證券-黃金珠寶行業專題系列三：把握鉆石行業增長機遇，多場景消費打開成長空間-220213

　　行業概覽：鉆飾規模超千億，后疫情時期需求復蘇

　　據歐睿國際數據，2020年中國鉆石首飾零售規模同比-9%至1098億元，需求復蘇下2021年有望同增超20%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】產業鏈中品牌零售端擁有超60%的毛利率，產業鏈附加值較高，其中龍頭企業憑借資金實力、精細化管理實現持續展店擴張，疫情亦加速行業洗牌，整體集中度呈現提升趨勢。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　發展驅動：婚戀、悅己等多場景消費共促增長

　　伴隨居民消費力提升及優質消費客群的擴大，鉆石市場穩步發展的底層支撐較強。同時從具體場景出發，我們預計2025年中國婚嫁市場中鉆飾零售規模達到961億元-1041億元，滲透率對標美/日仍有空間；而悅己場景中年輕客群消費理念升級將推動產品復購及客單增長。

　　競爭要素：產品+渠道助快速發展，品牌價值構建核心壁壘

　　本土頭部鉆石珠寶品牌借助渠道門店擴張實現了前期銷售規模的快速擴大，近年也通過提升產品設計、運營服務等綜合能力積極把握消費升級機遇，不斷提升單店效益。而中長期看，品牌力的打造是構建企業核心壁壘的關鍵，包括梳理差異化產品定位，塑造情感連接的品牌敘事等，從而夯實品牌持續量價提升的基礎。

　　天然鉆VS培育鉆：共享行業發展機遇，品牌差異化定位形成互補

　　未來整體鉆石行業規模擴大機遇中，天然鉆石品牌以稀缺特征及長期建立起來的情感屬性和品牌價值沉淀，在婚嫁消費場景以及奢華高端的非婚消費場景具備強競爭力；培育鉆石品牌處于發展初期，多數主打“平替”，具備產品高性價比，未來通過打造獨特品牌文化，在滿足悅己需求，以及在價格敏感型的婚嫁市場中形成差異化競爭優勢。

　　風險提示

　　疫情反復影響產能及消費；市場競爭環境惡化；終端展店不及預期

　　投資建議：關注龍頭、特色及時尚鉆石品牌三條線

　　多重利好將推動鉆石行業基本面穩步增長，并在后疫情時代集中度有望持續提升，同時行業估值水平處于歷史地位，在龍頭企業自身經營持續向好下，當前板塊具備較強配置性價比。我們建議首先關注綜合類珠寶龍頭通過加速展店擴張，以及多元化產品布局實現快速增長，如周大福、周大生、老鳳祥及豫園股份等；其次關注特色婚戀珠寶品牌，通過差異化品牌價值傳遞塑造獨特競爭壁壘，如迪阿股份；此外，關注規模擴張彈性大，且產品分享悅己市場紅利的時尚化珠寶品牌，如潮宏基等。