華西證券-機械行業先進制造業研究框架系列九：鋰電正負極材料設備研究框架，鋰電需求旺盛，聚焦正負極材料生產設備-220217

　　主要觀點

　　鋰離子電池應用廣泛，正負極材料成本占比較高：鋰電池在動力電池市場、消費電池市場和儲能電池市場有著廣泛應用，其原理是利用鋰離子在電場的作用下的定向運動來完成電荷的傳遞，其正負極均為化學勢隨著鋰離子含量變化的化合物，鋰離子電池主要由正極、負極、隔膜、電解液等組成。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】其中，正極（成本約占總成本比例約35%）是整個電池中可嵌脫鋰離子的來源，負極（約占總成本比例的12% ）是鋰離子的受體。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）正極材料包括磷酸鐵鋰、三元材料、鈷酸鋰、錳酸鋰等，且以磷酸鐵鋰和三元材料為主；負極材料包括天然石墨、人造石墨等，且以人造石墨為主。

　　新能源汽車滲透率不斷提升，正負極材料產能快速擴張：2021年我國正極材料產量約111.17萬噸，產量同比增加約100%。2021年我國鋰電負極材料產量約81.59萬噸，同比增長76%。主要受益于新能源汽車滲透率不斷提升，對正負極材料需求逐漸加大。根據我們測算，2025年，全球（動力+消費+儲能）正極和負極材料的需求將分別由2021年的118萬噸和59萬噸提升至603萬噸和302萬噸，預計至2025年我國正極材料產能有望達到640萬噸，負極材料產能有望達到250萬噸，2021-2025年期間產能擴張復合增速分別約為44%和26%。

　　正負極材料設備投資額較高，產能擴張提振設備需求：1）正極加工生產線由配混系統、燒結系統、粉碎系統、水洗系統（僅高鎳）、包裝系統、粉體輸送系統和智能化控制系統構成。以常州當升科技二期工程年產5萬噸的高鎳正極項目為例，其設備購置費約10.90億元，其中輥道窯價值量最高，占比接近36%。2）負極材料以人造石墨為例，基本步驟就包括預處理、熱解、磨球、石墨化（即熱處理，使原本分布雜亂無章的碳原子整齊排列，關鍵技術環節）、混料、包覆、混料篩分、計重、包裝入庫。以璞泰來年產5萬噸高性能鋰離子電池負極材料建設項目為例，主要設備購置費約6.17億元。3）根據我們測算，2021-2025年國內正極材料年均設備需求約162億元（不含前驅體生產設備市場規模），正極前驅體生產設備需求約81億元，負極材料設備年均需求約59億元。

　　受益標的：百利科技—具備正負極材料全流程服務能力稀缺標的，設備自制率有望持續提高，鋰電業務在手訂單飽滿。其他受益標的如天通股份等。

　　風險提示：鋰電正負極材料產能擴張不及預期、新能源汽車行業景氣度不及預期、行業競爭加劇。