民生證券-金屬行業2022年年度策略系列報告之能源金屬篇：再探供需的脈搏，擁抱能源革命的長周期增長機遇-220216

　　展望2022年：全球雙碳目標明確，電動化增長曲線將更加陡峭，供需矛盾將愈發凸顯，看好能源金屬、尤其是鋰資源的持續溢價。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】碳中和將促全球能源體系重塑，在經歷了2021年從0到1的關鍵一步之后，未來電動化增長曲線將更加陡峭。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）下游更大量級的需求增長與上游資本開支滯后的矛盾將愈發凸顯，資源稀缺性邏輯繼續強化，我們繼續看好資源端持續的溢價。

　　全球電動化進程再加速，能源金屬供需結構長期偏緊，2022年持續看好鋰價創新高，鈷鎳稀土價格或呈現高位穩態波動。①鋰：產業鏈利潤快速轉移至上游，價格有望維持高位。從礦端來看，礦石及鹽湖產能集中度高且對市場現貨供應有限，鋰精礦供給緊張，2022年邊際定價的散單將更加趨于緊張，產業鏈利潤快速轉移至上游，資源端溢價更加明顯。②鈷：短期面臨供給增加壓力，但疫情持續影響運輸，價格長期或呈高位穩態波動。Mutanda復產將增加供給端壓力，但未來隨著鈷產品供需結構中動力需求基數擴大，消費電子新能源需求長期向好，且全球疫情下南非鈷原料運輸仍然受阻，鈷產品價格或具備一定支撐。③鎳：產業鏈一體化趨勢顯著，濕法項目即將集中落地。濕法項目成本優勢有望加速三元滲透率提升。④回收：政策紅利期，規模爆發未來可期。⑤稀土磁材：海外供應趨緊，指標增長平緩，受益于下游需求多點爆發，價格或能維持高位。

　　投資建議：建議重點關注：鋰板塊：鹽湖股份、贛鋒鋰業、天齊鋰業、永興材料、西藏礦業、盛新鋰能、中礦資源、雅化集團、天華超凈、藏格礦業；鎳鈷板塊：華友鈷業、寒銳鈷業、盛屯礦業。稀土磁材板塊：北方稀土、金力永磁、正海磁材、寧波韻升、橫店東磁、大地熊。

　　風險提示：金屬價格大幅下跌；終端需求不及預期；公司項目進展不及預期。