西部證券-東方財富-300059-2021年業績預告點評：基金銷售+證券業務雙驅動，業績實現高增長-220129

　　核心結論

　　事件：東方財富披露2021年業績預告，2021年全年歸屬于上市公司股東的凈利潤為82億元至89億元，同比上年同期增長71.62%至86.27%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

　　我們此前預計公司2021年將實現歸母凈利潤為84.21億元，整體業績增長反映了市場活躍度提升以及基金保有量提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）2021年公司基金第三方銷售服務業務基金交易額及代銷基金的保有規模同比大幅增加,金融電子商務服務業務收入同比實現大幅增長。2021年公司證券業務股票交易量及融資融券業務規模同比大幅增加,證券業務相關收入同比實現大幅增長。我們判斷隨著公司收入增長，利潤率將持續提升，將實現規模效應。

　　天天基金21Q4保有規模增速為TOP20中最快，股+混合超過工行位列行業第三。截至2021年底，天天基金的非貨保有規模環比+17%至6739億、市場份額環比+0.2pct.至4.2%；股票+混合保有規模環比+11%至5371億，市場份額環比+0.2pct.至6.3%。天天基金四季度業務增量主要源于外部基金投顧產品，現階段多家券商、基金公司的基金投顧產品在天天基金上線，該部分保有規模計入天天基金。

　　受益于市場活躍度提升，東方財富證券業務實現高增長。2021年東方財富證券實現營業收入73億元，同比增長58.76%，實現凈利潤48.25億元，同比增長66.89%，業績增速整體符合預期。分業務來看，公司手續費及傭金凈收入、利息凈收入和投資收益業務同比分別增長51.9%、38.6%和223.1%；上述業務收入占比分別為62.3%、24.0%和12.7%。

　　投資建議：預計東方財富2021-2023年的歸母凈利潤分別為84.21、108.99、143.83億元，當前股價對應2021年、2022年PE分別為38.49、29.74倍，處于歷史中樞以下水平，調至“買入”評級。

　　風險提示：行業及業務受證券市場景氣度波動影響的風險，基金代銷行業競爭加劇，政策法律合規風險。